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股市学堂:涪陵榨菜学习贴

发布时间:2019-09-08

  目前拥有12家工厂,10条榨菜生产线 条泡菜生产线(四川眉山惠通公司),年产能约 18 万吨(其中涪陵产能约16万吨,惠通产能约2万吨),是全国最大的佐餐开味菜生产销售企业,公司的产品具有很高的市场占有率和品牌知名度,其中乌江系列榨菜、惠通系列泡菜是公司主导产品。

  公司建立有采购供应部,负责原料、辅料和包装物资的采购。原料上主要采用“公司+订单合同/保护价合同+农户”的采购模式,既保障了原料来源,又为当地农民增收致富做出了贡献。其他物资主要采用年度招标方式,确定供应商和物资价格,并根据生产订单计划,实施按订单采购,有效降低资金占用,提升采购质量。

  公司生产实行以销定产,生产加工实现了机械化和自动化,提高生产效率,保证食品安全和产品品质。

  公司采用经销制为主和电商平台补充的方式实现公司产品的销售,最大化覆盖市场终端;销售货款主要采用先款后货的结算方式,有力保障公司充裕的现金流以及防止坏账的发生。

  公司是中国佐餐开味菜行业的领导企业,市场占有率较高,“乌江”牌榨菜、“惠通”牌泡菜占有很高的消费者心智,具备较大的持续性竞争优势。公司具有行业定价权,严格执行“先款后货+部分授信”的回款政策,旗下“乌江”牌榨菜、“惠通”牌泡菜畅销全国,并远销日本、美国等8个国家和地区,具有良好的品牌知名度和美誉度。

  公司始终坚持以质量求生存、以品质求发展的方针,通过制度建设对生产全过程进行严格的质量控制。通过了ISO9001:2000认证、HACCP体系认证和QS认证、国家标准委标准化AAAA级认证、美国FDA登记,食品安全管理处于国内同行业领先水平。公司深入进行管理标准化,推行科学管理,强化集团运营,提高生产效率。

  公司专注于榨菜、泡菜产品的研发、生产和销售,积累了丰富的管理经验。公司现任主要管理人员具有10年以上榨菜、泡菜加工企业管理经验,对榨菜、泡菜加工企业管理拥有深刻的理解,较同行业其他加工企业具有明显的竞争优势。

  A)围绕榨菜生产高质量、香港挂牌彩图期,高标准要求,广泛采用现代食品工程新技术、新设备改造传统榨菜产业,从起池到产品包装实现了机械化、自动化。公司不断进行榨菜加工的智能化改造,满足消费者对高品质的追求,为提高产品质量、保证食品安全奠定坚实的基础,为打造世界顶尖品质的佐餐开味菜产品奠定了物质基础。公司顺应环保新理念,全面实施榨菜盐水“电泳+膜分离”和“MVR技术”,积极探索产业化节能减排的新型工业化道路。

  B)公司技术开发中心是榨菜行业第一家省市级企业技术中心,也是重庆市榨菜工程技术中心,并与西南大学、重庆大学、涪陵农业科学研究所等高校、江南大学、中国科学院上海高等研究院建立了长期、稳定的合作关系。公司参与制定了《榨菜》、《方便榨菜》、《榨菜酱油》等行业标准,先后承担国家科技部、农业部、国家发改委和国家环保局攻关项目14项,是榨菜研究权威性较强、研究水平和技术水平较高的研究中心。涪陵榨菜集团在新产品开发、技术科研方面拥有行业优秀的人才与雄厚的实力,为涪陵榨菜集团产品创新和销售增长提供有力保障。

  A)生产规模优势。公司是佐餐开味菜行业的大型航母,拥有10多条现代化的生产线,产能位居行业上游,形成的集约化生产,能够减少物耗,降低产品成本,提升毛利率;在财力资源利用上,不断提高投资收益率和资金使用效果。

  B)原料收贮优势。公司拥有20余万吨的原料窖池,原料收贮及调剂能力处于行业领先位置,为平抑大宗原料价格大幅波动、赢得竞争和维持榨菜产业的可持续发展奠定了坚实的基础。

  C)销售网络优势。依靠20多年高品质榨菜生产经营积累,公司已拥有1,200多家忠实的一级经销商客户,公司在全国范围内设有8个销售大区、37个办事处组成的专业营销团队对经销商进行植入式指导和管理。涪陵榨菜集团建立了多层次、长短渠道相结合经销制销售模式,销售网络覆盖了全国34个省市自治区,264个地市级市场,一千余个县级市场,公司的产品遍布大到大润发、永辉超市、沃尔玛、家乐福等全国各大知名连锁超市和全国各级农贸市场,小到城乡的便利店等零售终端,提高了公司销售网络覆盖的广度和深度,具有较好的市场掌控和快速反应能力。

  公司是目前为止佐餐开味菜行业唯一一家A股上市的公司,公司依托资本市场,可以通过发行股份、债券等多种方式为企业的发展壮大寻求资金支持,选择生产、销售与公司现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联产业的并购,继续扩大和延伸公司产品线,推进从“小乌江”向“大乌江”发展,将公司打造成为佐餐开味菜行业的绝对领导者。

  据史料记载,榨菜最早起源于涪陵城西邱寿安家,始于 1898 年,是我国具有 100 多年历史的传统特产,为酱腌菜中的佳品,具有鲜、香、嫩、脆的独特品质和特色风味,以其营养丰富、方便可口,佐餐、侑茶、调味等多样用途,以及耐贮存和适宜加工等许多优点而驰名中外。榨菜行业的发展大致经历了以下阶段:

  第一阶段(1898 年至 20 世纪 80 年代初)为榨菜行业的初级阶段,该阶段榨菜品种单一;主要以手工作坊为主;销售范围局限于青菜头所在产区范围。

  第二阶段(20 世纪 80 年代初至 20 世纪末)为榨菜行业的跳跃式攀升阶段,较第一阶段取得了较大发展, 主要是改革搞活经济催生了大量的小规模榨菜个体生产企业,“扩张—收缩—扩张”成为该阶段的基本规律,每次扩张均较以前有了一定进步。该阶段榨菜品种亦趋向多样化,整体工业化水平落后。

  第三阶段(2000 年至今)为榨菜行业的快速发展阶段,为贯彻落实国家“三农”政策,实现农业产业化,在本公司示范作用下,榨菜加工企业增加了技术开发投入和机器设备的更新, 促使榨菜行业产生了一批规模化、机械化的生产企业。技术设备先进、管理规范、规模化生产的榨菜企业优势地位逐渐凸显,带动了当地榨菜行业的发展,提高了菜农的收入水平,市场集中度逐渐提高。

  榨菜、泡菜行业相关企业主要集中在重庆涪陵、浙江及四川等地,行业区域性较明显。该行业属于完全竞争性行业,由于准入门槛较低,导致产业竞争激烈,行业内大多数企业利润水平不高。行业内比较有影响的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、辣妹子、鱼泉、吉香居、味聚特等。随着消费市场升级,榨菜、泡菜行业集中度在逐年稳步提升,其中乌江榨菜市场占有率名列前茅。

  而通过拆分榨菜行业收入的量价表现,可以发现过去15年间榨菜行业整体销量增速基本保持在3-5%之间,极为稳健,剔除宏观经济周期波动导致的影响,我们认为这主要与包装对非包装的替代有关;而榨菜吨价总体保持上升趋势,特别是2010年以来吨价提升速度明显加快,我们认为主要是因为龙头企业顺应消费升级趋势、主动引领行业走精品路线,也侧面反映了消费者需求的变化,对于榨菜消费的价格敏感度不高,并且更加注重品质消费。

  在经历了长期的发展及整合以后,目前榨菜行业已经较为成熟,集中度也达到较高水平。榨菜行业集中度在2008-17年间保持稳步提升,CR5之和从2008年的50.5%提升到2017年的69.1%,截止到2017年末乌江榨菜市场份额达到29.7%,较第二名12.6%高出一倍以上。

  泡菜作为含有人体所需的微量元素、维生素和多种氨基酸的佐餐开胃食品,受到越来越多的消费者喜爱,泡菜市场规模从 2009年的260.28亿元上升到 2015 年的 466.36亿元。

  全国泡菜看四川,四川泡菜看眉山。根据数据,2015年,四川省泡菜产量330万吨,产值270 亿元,其中眉山市泡菜产量150万吨,产值136亿元,占据四川泡菜半壁河山。2016年,四川泡菜产量 360万吨,产值310亿元,约占全国泡菜产量的 70%,其中眉山市泡菜收入规模达到 152亿元,市场份额已占全国泡菜市场的三分之一。眉山市政府大力支持眉山泡菜做大做强,2020年眉山泡菜产业销售收入目标要达到220亿元,增长空间依然较大。

  公司2010年IPO至今,营收一直保持稳定增长,净利润除了14年出现了负增长外,其他年份也一直保持稳定增长,尤其是16年来,净利润增速均超过了50%。

  拆细来看,公司2010—2015年销量几乎没有提升,说明这段时间营收的增长主要是靠提价带来的,5年合计提价32%,年化复合提价幅度在6%左右,从表中我们也可以看出,由于成本一直稳定在0.5万元/吨,因此提价是全部转化成了利润,扣除费用后,5年净利润合计提升了78%,年化复合增速为12%;公司16年—18年业绩大幅提升则属于量价齐升,其中价格三年提升了40%(年化复合增速为12%),销量三年提升了48%(年化复合增速为14%),仅仅看价格和销量增速好像提升并不明显,但两者叠加后带来的净利润年复合增速则超过了50%(当然这其中也得益于体量增加后带来的费用率下行和公司15年收购了惠通泡菜)。

  从上表也可以看出,收购的泡菜业务16年开始至18年,年化复合增速达到了32%,体量也达到了1.47亿,占营收比7.7%,成为了公司的另一个业绩增长点。

  公司近9年合理赚取净利润20.33亿,合计经营活动产生的现金流量净额达24.23亿,说明公司赚得都是真金白银。

  同时,从涉及经营的资产负债表有关科目来看,公司货币资金充足,没有有息借款,几乎没有应收款,还能占用上下游资金供自己经营,不得不说涪陵榨菜是个好公司,做的也是一门好生意。(作者:清风若逸)返回搜狐,查看更多